| |
Приземление китайского дракона |
| |
На прошлой неделе китайская компания по производству солнечных батарей Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co объявила технический дефолт, не выплатив $14,7 млн по собственным обязательствам. Несмотря на достаточно смехотворную сумму, это первый случай, когда китайское правительство отказало в помощи своему резиденту при возникновении проблем.
 Фото: ИТАР-ТАСС/ЕРА
Китайский кредитный рынок уже давно испытывает трудности. Бурный рост промышленности и строительства прошлых лет привел к необходимости большого числа заимствований. Китайское правительство, стремясь избежать возникновения «кредитного пузыря», который привел к кризису США, постаралось резко ограничить рынок заимствований. На деятельность банков были наложены достаточно жесткие ограничения — начиная от высоких норм резервирования и заканчивая прямым запретом на увеличение кредитных портфелей.
Но обуздать «банковского дракона» не получилось. В стране семимильными шагами стал развиваться «альтернативный» рынок теневого банкинга, при котором инвесторы выходят на кредитный рынок с помощью инвестиций в «серые» фонды и трасты. Будучи вполне законными предприятиями с легальным статусом, подобные фонды не попадают под жесткие рамки банковского регулирования и вольны напрямую кредитовать промышленность.
Таким образом, задачу по обузданию кредитной сферы китайским регуляторам решить не удалось. На сегодняшний день общий объем займов в Китае составляет более 200% от ВВП. Для сравнения — когда в США случился кредитный кризис, приведший в итоге к банкротству крупнейших финансовых институтов США, общий уровень кредитов в Америке был в пять раз меньше китайского — около 40% от ВВП.
Но настоящая беда в сферу китайских займов пришла позже, когда темпы промышленного роста стали сокращаться, а финансовая отдача перестала покрывать проценты, обещанные инвесторам. При этом руководители фондов были вынуждены выплачивать проценты инвесторам не из доходов фонда, а за счет средств новых инвесторов. Что, как известно, является первым признаком финансовых пирамид.
ЦБ Китая пытается исправить ситуацию, но пока безуспешно. Все мыслимые ограничения монетарных властей привели лишь к тому, что фонды и предприятия, исчерпав все возможности долгосрочных кредитов, вынуждены обращаться на рынок краткосрочных кредитов, чтобы как-то свести концы с концами. Кредитные ставки поползли вверх. Центробанку пока удается сдержать ситуацию, но для этого регулятор вынужден применять прямые денежные инъекции. А как только финансовые вливания прекращаются — ставки опять ползут вверх. Это неустойчивое равновесие сохраняется почти год.
Бесконечно так продолжаться, конечно, не может. Безудержные финансовые вливания приведут к скачку инфляции, и денежные инъекции придется прекратить. В такой ситуации дефолт одного из заемщиков — лишь вопрос времени.
Летом прошлого года временный дефолт по обязательствам уже допустил Сhina Everbright Bank, но его обязательства были погашены государством. Второй раз правительство было вынуждено погасить чужие обязательства в конце января этого года, когда инвестиционный фонд China Credit Trust Co предупредил инвесторов, что не сумеет выплатить проценты вкладчикам. Этот фонд финансировал предприятия угледобывающей промышленности, которые испытывают далеко не лучшие времена. Одновременно падает и цена на уголь, и спрос. Когда, казалось бы, банкротство стало неизбежным, государство погасило и задолженности угольщиков, и обязательства фонда.
Хотя у Китая самый большой в мире объем международных резервов — $3,8 трлн, спасти всех все равно не получится. Ведь только официальный объем заимствований китайских предприятий достигает $1,4 трлн, а объем займов теневого сектора по разным оценкам составляет от $3,2 трлн до $5,0 трлн — денег на всех не хватит.
Вопрос первого в истории современного Китая банкротства был лишь вопросом времени. Неизбежное случилось на прошлой неделе. Китайская компания по производству солнечных батарей Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co не смогла найти денег на выплату купона по собственным обязательствам и объявила технический дефолт. Величина долга была относительно небольшой — $14,7 млн, и инвесторы поначалу полагали, что правительство Поднебесной, как и раньше, погасит долги корпорации ради сохранения реноме. Но правительство решило иначе, и инвесторы выплат не получили.
Что дальше? На подходе еще несколько инвестиционных фондов, которым необходимо срочно найти финансы для выплаты процентов. Государство приняло решение не помогать терпящим бедствие фондам, и это — правильное, хоть и болезненное, решение. Ведь помощь банкротам только увеличивает финансовые дисбалансы, что приводит лишь к углублению проблем, а не к их решению. Следовательно, будущих банкротств не избежать.
Проблема в том, что если череда дефолтов примет затяжной характер или банкротство затронет какой-то крупный фонд, неприятности примут системный характер. Компании перестанут получать финансирование, а кредитные ставки резко вырастут. Что в свою очередь приведет к общекитайскому кредитному кризису и спаду производства. И, похоже, этого сценария не избежать, ведь любые попытки Центробанка остановить «запузыривание» финансов ни к чему не приводят.
Насколько глубоким и продолжительным будет кризис китайской экономики, прогнозировать трудно, ведь экономики разных стран после подобных кризисов восстанавливались по-разному. В США, например, кризисные процессы продолжались около четырех лет, а экономика Японии уже больше 20 лет не может окончательно избавиться от последствий кредитного коллапса.
Сегодня с уверенностью можно сказать только одно — вряд ли будущий китайский кризис будет только китайским. Ведь экономика страны долгое время была единственным сдерживающим фактором развития мирового кризиса. А дешевые китайские товары до сих пор помогают монетарным властям ведущих стран удерживать инфляцию на низком уровне. Без китайского стержня сохранить стабильность мировых финансов будет очень трудно. Скорее всего — невозможно.
"ИТАР-ТАСС", 12 марта 2014 года
Источник "ИТАР-ТАСС", 12 марта 2014 года
|
|
|
